Библиотека, читать онлайн, скачать книги txt

БОЛЬШАЯ БИБЛИОТЕКА

МЕЧТА ЛЮБОГО


Понятие средневзвешенной стоимости капитала

План С технической математической точки зрения ставка дисконтирования — это процентная ставка, используемая для пересчёта будущих т. В экономическом смысле в роли ставки дисконта выступает требуемая инвесторами ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, это требуемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки. Американским обществом оцен­щиков ставка дисконта определена как коэффициент, используемый для расчёта текущей стоимости денежной суммы, получаемой или выплачиваемой в понятие средневзвешенной стоимости капитала. По сути, ставка дисконта представляет собой уровень доходности, на который согласился бы инвестор, принимая реше­ние о вложении в конкретный проект компанию. Существуют различные методики определения ставки дисконта, наиболее распространенными из понятие средневзвешенной стоимости капитала являются: а для денежного потока для собственного капитала: — модель оценки капитальных активов САРМ — capital asset pricing model ; — метод кумулятивного построения; б для денежного потока для всего инвестированного капитала: — модель средневзвешенной стоимости капитала WACC — weighted average cost of capital. Расчёт ставки дисконта зависит от того, какой тип денежного потока используется в качестве базы для оценки. Модель оценки капитальных активов САРМ — основана на анализе массивов информации фондового рынка и конкретно — изменений доходности свободно обращающихся акций. Основная посылка модели заключается в понятие средневзвешенной стоимости капитала, что инвестор не приемлет риска и готов идти на него только в том случае, если это сулит дополнительную выгоду, т. В соответствии с моделью оценки капитальных активов ставка дисконта находится по формуле 21 где r — ставка дисконта дохода на собственный капитал ; R f — норма дохода по безрисковым вложениям; b — коэффициент бета мера систематического риска, т. Безрисковое вложение средств подразумевает, что инве­стор независимо ни от чего получит на вложенный капитал именно тот доход, на который он рассчитывал в момент инвестирования средств. Понятие средневзвешенной стоимости капитала, как показывает практика, государственные ценные бумаги в условиях России психологически не воспринимаются как безрисковые. Для определения ставки дисконта в качестве безрисковой понятие средневзвешенной стоимости капитала быть принята ставка по вложениям, характеризующимся наименьшим уровнем риска ставка по валютным депозитам в Сбербанке или других наиболее надёжных банках. Можно также основываться на безрисковой ставке для западных компаний, но в этом случае обязательно прибавление странового риска с целью учёта реальных условий инвестирования, существующих в России. Для инвестора она представляет собой альтернативную ставку дохода, которая характеризуется практическим отсутствием риска и высокой степенью ликвидности. Коэффициент b — показатель систематического риска, отражающий изменчивость понятие средневзвешенной стоимости капитала на акции отдельной компании отрасли по срав­нению с изменением цен всех акций, обращающихся на фондовом рынке. Следовательно, в это предприятие более рискованно вкладывать средства, чем в среднее предприятие, действующее на рынке. Существуют два способа расчёта коэффициента b : статистический и фундаментальный. Первый опирается на информацию о динамике акций на фондовом рынке, второй — на мнение оценщика о состоянии отрасли и экономики в целом, об особенностях оцениваемого предприятия. В мировой практике коэффициент b рассчитывается путем анализа статистической информации фондового рынка. Эта работа проводится специализированными фирмами. Данные о коэффициенте b публикуются в ряде финансовых источников и в некоторых периодических изданиях, анализирующих фондовые рынки. Профессиональные оценщики, как правило, не занимаются расчётами коэффициентов b. Метод кумулятивного построения основан на суммировании безрисковой ставки дохода и надбавок за риск инвестирования в оцениваемое предприятие. Расчёты производят по формуле 22 где r — ставка дисконтирования; r б — базовая безрисковая или наименее рискованная ставка; R i— премия за i-вид риска; n — количество премий за риск. В условиях развитого рынка, для которого характерна осведомлённость экспертов о рынке недвижимости, метод кумулятивного построения даёт достаточно хорошие результаты. Загородный коттедж оценён в 100 тыс. Известно, что на понятие средневзвешенной стоимости капитала оценки ставка Сбербанка по понятие средневзвешенной стоимости капитала вкладам составляет 10 % годовых. По мнению оценщика, типичный инвестор потребует, как минимум, 7 % годовых в валюте за риск капиталовложений в недвижимость. Экспертный анализ свидетельствует о том, что типичные ставки за компенсацию инвестиционного менеджмента и низкую ликвидность составляют по 1,5 %. Инвестор желает возвратить вложенный капитал в течение 20 лет, следовательно, ежегодный возврат по прямолинейному методу составит 5 %. Определим ставку дисконтирования табл. Таблица 12 Определение ставки дисконтирования, % Безрисковая процентная ставка 10 Компенсация за риск 7 Инвестиционный менеджмент 1,5 Низкая ликвидность 1,5 Суммарная процентная ставка 20 Возврат капитала 5 Понятие средневзвешенной стоимости капитала дисконтирования 25 В российской оценочной практике экспертная оценка премий за риск обычно представляется в виде табл. Таблица 13 Премии за риск для отдельной компании Фактор риска Премия за риск, % Руководящий понятие средневзвешенной стоимости капитала качество руководства Размер компании Финансовая структура источники финансирования предприятия Диверсификация производственная и территориальная Диверсификация клиентуры Доходы: рентабельность и прогнозируемость Прочие особенные риски 0—5 0—5 0—5 0—5 0—5 0—5 0—5 Ставка дисконтирования определяется суммированием безрисковой ставки и перечисленных выше понятие средневзвешенной стоимости капитала за риск. Таблица 14 Расчёт ставки дисконтирования для предприятия методом кумулятивного построения Вид риска Вероятный интервал значений, % Безрисковая ставка дохода без учёта инфляции 5,7 Руководящий состав: качество руководства 2 Размер компании 4 Финансовая структура источники финансирования 1 Диверсификация производственная и территориальная 2 Диверсификация клиентуры 1 Доходы: рентабельность и прогнозируемость 4 Прочие особенные риски 2 ИТОГО ставка дисконтирования 21,7 При использовании метода кумулятивного построения следует учитывать его кажущуюся простоту, которая становится причиной поверхностного отношения к модели и ведёт к субъективизму, осо­бенно в России. Поскольку культура оценки в России ещё не сло­жилась и специалистов, способных подвергнуть анализу отчёт об оценке, практически нет, то оценщику достаточно сослаться на свое экспертное мнение, чтобы любой уровень риска был принят за верный. Тем не менее при более углублённом рассмотрении моде­ли становится очевидным, что её применение требует большего труда и знаний, чем модель САРМ, основанная на статистическом бета-коэффициенте. Под средневзвешенной стоимостью капитала понимаются расходы, связанные с привлечением собственного и заёмного капиталов. Средневзвешенная стоимость капитала будет зависеть как от расходов понятие средневзвешенной стоимости капитала единицу привлеченных собственных и заёмных средств, так и от долей этих сре дств в капитале компании. WACC рассчитывается по следующей формуле:23 где W зк, W ск — доли соответственно заёмного и собственного капитала в структуре капитала предприятия; Е зк — ставка дохода на заёмный ка­питал:24 где k зк — стоимость привлечения заёмного капитала процент за кредит ; t c — ставка налога на прибыль предприятия налог на прибыль ; Е ск — ставка дохода на собственный капитал, может быть рассчитана методом САРМ или кумулятивного построения:25 где k p, k s — стоимость привлечения акционерного капитала соответственно по привилегированным и обыкновенным акциям; W р, W s — доля акций в структуре капитала предприятия соответственно привилегированных понятие средневзвешенной стоимости капитала обыкновенных. Из формул 23 — 25 следует, что. Безусловно, это далеко не весь спектр возможных вариантов расчёта. Как правило, крупные компании разрабатывают свои уникальные методики либо учитывают отдельные нюансы в вышеприведённых разработках. ВОПРОСЫ И ЗАДАНИЯ ДЛЯ САМОПРОВЕРКИ 1. Что такое ставка дисконтирования? Назовите наиболее распространенные методики определения ставки дисконта. На чём основана модель оценки капитальных активов? Что такое безрисковое вложение средств? Что показывает коэффициент бета? В чем заключается метод куммулятивного построения ставки дисконта? Что понимается под средневзвешенной стоимостью капитала?



copyright © prime21.ru